三、质量风格：与伟大企业共舞

　　质量风格是对上市公司的盈利质量有着极高要求的投资风格。质量风格认为：上市公司的长期投资价值与公司的净资产收益率(ROE)紧密相关，找寻具有长期稳定高ROE特征的公司进行投资，哪怕是付出一些溢价也无伤大雅。

　　质量风格高度关注上市公司的商业模式、赛道属性，是一种非常典型的自下而上式的投资方式。一旦发现了商业模式先进、赛道具有长期优势的公司，不管宏观经济形势如何变化，质量风格的投资都会与伟大的公司一起长守相伴，并最终等来价值实现的时刻。

　　如果说红利策略突出的是投资保守与买得便宜，质量策略则相对投资进取，在为优质公司的股权价格支付上比较大方，只要不是在泡沫价格或极高估值的状态下买入即可。

　　质量风格有时会与成长风格有一定的联系，因为质量风格所青睐的高ROE类公司往往也具有不错的成长性。但两者也有显著的区别：成长风格追求的是爆发式成长，进行中短期的波段持股；而质量风格追求的是超长期的稳定性成长，进行数年甚至是数十年的超长期投资。也正因为如此，质量风格能够较好地熨平市场波动，在中长期的时间跨度里最终取胜。

　　质量风格的投资具有高超额收益，相对低波动率的特征。同时市场适应性较强，无论是价值风格还是成长风格占优的市场，质量风格相对来说都不吃亏。质量风格的缺点就是对基金经理的个人能力要求极高。对于优质公司的商业模式认知与发掘要求极高，一旦相关公司的ROE出现断崖式下降，相关公司的股价也往往会出现坍缩式下跌。质量风格需要很高的投资耐心，这也对基金公司的考核制度提出了较高的要求。

　　四、历尽千帆，风头正劲

　　质量风格的基金自2016年以来便一直表现出色，其中的佼佼者当属张坤的易方达中小盘与焦巍的银华富裕主题。

　　数据来源：Wind，截至2020.6.30

　　从投资的公司特征看，质量风格十分重视对高ROE公司进行长期投资。从易方达中小盘的投资情况看，张坤很好地把握住了2012至2013年的白酒危机，在贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司陷入低谷的时候重仓逆向投资，其重仓的时长均已超过20个季度。除了重仓白酒公司之外，张坤对上海机场、小家电龙头苏泊尔的投资也极为成功。

　　焦巍的银华富裕主题在投资上与易方达中小盘有相似之处，两者均重仓白酒公司。在保险与银行的投资选择上，银华富裕主题选择的是创造价值能力强的招商银行与中国平安，而非选择创造价值能力相对较弱的低市盈率银行以及中型保险公司。纵观易方达中小盘与银华富裕主题的投资，在长期重仓的企业选择上，两位基金经理都高度重视企业的护城河分析，相关公司的ROE平均都在20%以上，远高于A股市场的平均水平。

　　质量风格对伟大公司的长期投资是非常认真和执着的。在基本面不发生改变的前提下，投资时长动辄十几个季度起步，这显示出了价值风格自下而上深度研究公司的特点，不管宏观经济环境的变化，也不管牛熊市的交替，质量风格都有伟大公司长守相伴。

　　数据来源：天天基金，截至2020.6.30

　　因为质量风格对优质公司的股权有着超长期的投资，故而质量风格基金的换手率都很低。以银华富裕主题和易方达中小盘为例，两只基金的近3年来的平均换手率都没有超过90%，考虑到投资者申购与赎回的影响，真实的换手率还要更低。质量风格的基金还有一大投资特点，那便是持股比较集中。因优质公司相对稀缺。从前十大重仓股的占比看，易方达中小盘与银华富裕主题常年分别保持在70%与60%之上。

　　数据来源：天天基金，截至2020.6.30

　　得益于优质公司稳定的基本面和超长期投资，质量风格基金的资金容纳规模相对较大。尽管易方达中小盘与银华富裕主题的规模都已突破百亿，但基金的超额收益依然稳定而显著。

　　红利风格与质量风格的介绍到这里就先告一段落了。红利风格基金当前具有逆向投资的特点，优秀的质量风格基金则具有常胜将军的特点。理解

文章来源：《轻工标准与质量》 网址: http://www.qgbzyzl.cn/zonghexinwen/2021/0219/593.html